美国国债市场简介

美国政府急速膨胀的财政赤字，以及利用国债调控经济的重要性与日俱增，使得美国政府的公债不断增长。1993年1季度，美国政府的公债达到了42000亿美元，其中由私人持有的可转让国债就有约29000亿美元。

美国国债被认为是世界上最安全的金融工具，其二级市场是世界上最具广度和深度、且最具流动性的市场。据纽约联储的统计数字，1993年6月甲级证券交易商的国债日平均交易量达到1600多亿美元，而同期世界最大的股票交易所纽约股票交易所的日交易量仅60亿美元。国债二级市场上大多数交易都是围绕新近发行的国库券及中长期国债进行的，除此之外还有新债发行公布日和实际发行日之间活跃的“如果发行”交易。除了标准的国债现货市场外，已经形成一个拥有复杂交易工具的国债二级市场体系。

债务的长期化以及债务总额的不断增长，自然带来一系列问题。美国国债的管理主要集中在解决有关的这方面的问题上：

(1)保证国债的顺利推销，以筹集所需资金
美国有庞大的金融市场，要保证国债的顺利推销，必须使联邦政府公债具有竞争性。为此，首先根据社会不同阶层、不同机构对债券的不同要求发行公债，例如，发行短期债券、有固定收入的长期债券以及可赎性的长期债券以满足商业银行、退休者以及中低收入阶层。其次，提供特别优惠条款以吸引投资者。例如，通过适当增加利率吸引投资者。1966年，美国国库券的利率高于银行和储蓄机构所能支付给存款人的利率，致使大量个人进入短期公债市场。再次，提前偿付，以新换旧，延长债券期限。这种方法能把大量原有短期债券换成新的长期债券，其效果与增发债券一样。

(2)以最低成本销售，降低联邦财政利息负担美国降低公债成本的一个主要方法，即利用投资者的竞争采用投标购买或拍卖销售。以年收益率为基础进行投标拍卖的方法是，投标人可分为竞争性投标人及非竞争性投标人。竞争性投标人一般都是大型机构或个人投资者，他们在标书中写明愿意购买债券的收益以及相应的购买量。非竞争性招标对投标额有最低数量限制。决标时，财政部首先全部接受非竞争性投标，然后竞争性标书按收益率由低到高排列，直到全部发行额认购满为止。

如何安排各种公债的结构，也是美国降低利息成本的一个重要方面。总的来说，美国对债券结构的安排是，在利息低的时候多发行长期债券，利息高的时候多发行短期债券，根据不同利率水平，改变公债期限结构。

(3)调整公债与经济增长关系，以促进经济稳定和增长美国公债管理的目标之一是使公债发行与联邦政府的财政和货币政策相协调，成为经济调节手段。一般做法是，在充分就业时，尽量从非商业银行，而不从商业银行借入资金。因为向银行出售公债筹措资金，商业银行随时可持公债到联邦储备银行贴现，所以有使货币发行量增大的可能性，以致引起通货膨胀。相反，在经济衰退时，则向商业银行甚至联邦储备发行债券，从而刺激经济。

针对美国国债市场不时出现的新问题，财政部、联储以及证券交易委员会等有关管理机构不断重新审视国债市场的各个方面，完善市场管理。例如，1991年8 月，甲级证券交易商所罗门兄弟公司在国债拍卖中5次未经顾客授权即代理顾客发出标书而爆出丑闻，随即财政部成立了联合工作组进行调查，提出建立即时检查制度、审核大额中标额的合法性等改革措施

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